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明月镜片(301101)

事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收6.23亿，同比+8.25%；归母净利润1.36亿，同比+65.89%，拟每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。23Q1公司实现营收1.72亿，同比+26%；归母净利润0.35亿，同比+58.5%。

点评：

2022稳健收官，2023开局靓丽。2022年公司收入稳健收官，镜片/原料/成镜/镜架产品分别实现营收4.78/0.89/0.49/0.03亿，同比+5.63%/+44.93%/-12.63%/-8.05%；其中镜片产品预计受结构升级拉动大，2022年公司“轻松控”系列产品销售额0.79亿，同比+170.56%，原料高增预计主要在于公司竞争力提升。单季度看，公司22Q4/23Q1收入分别同比+1.62%/+26%，归母净利润分别同比+78.44%/+58.5%，2023Q1展现出较强复苏势头，预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，有望持续获得亮眼增长。

管控提效，盈利水平同比改善。2022年公司毛利率同比-0.72pct至53.97%，我们认为主要原因一是新会计准则运费重分类影响，二是原材料价格上涨；期间费用方面，销售费用率受疫情扰动公司暂缓投放叠加新准则影响，同比-3.19pct至16.20%，管理及研发费用率同比-1.55pct至14.87%，财务费用率-0.33pct至-0.32%。综合影响下公司22年净利率同比+7.83pct至23.76%。23Q1公司毛利率56.13%（同比+2.04pct/环比+2.73pct），净利率22.09%（同比+4.24pct/环比-9.01pct）。

多渠道协同发展，“轻松控”前景可期。公司面向全国数以万计的各类眼镜连锁店和眼科医院，建立了多层次、高覆盖、行业领先的销售网络体系，截至2022年12月末，公司直销客户3,145家、“明月”品牌经销客户35家，数量保持稳定，22全年公司直销/经销分别实现营收3.95/1.78亿，同比+14.21%/+1.96%。“轻松控”产品矩阵丰富&营销加码，2023Q1销售规模同比+80%，有望为公司收入增长提供充足动力。

投资建议：公司为国内镜片知名品牌，产品力、品牌力及渠道优势均行业领先，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元（原预测2023/2024年归母净利润1.60/2.01亿元），对应当前市值PE分别为53/42/34X，维持“增持”评级。

风险提示：新品推广不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。